《万物皆可赌》FTX币圈赌场

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编辑| 文道

5月，在比特币减半话题下，FTX将比特币挖矿难度的自然波动转移到二级市场，以合约的方式为用户进行多空交易。

在近日的直播中，FTX台湾社区合伙人板神将“比特币挖矿难度算力合约”描述为一种帮助矿工对冲风险的创新。 一些比特币矿工不同意。 以比特币Q3难度合约为例，他认为该合约产品的总持仓量约为8.3万美元，24小时交易量为1.3万美元。 这样的交易深度甚至不能满足普通矿工的套保需求。 满足。

FTX拥有多种合约衍生品：杠杆代币、震荡代币HALF、Shitcoin期货指数； 连2020美国总统大选都成了FTX“PRESIDENT 2020”上的炒作产品； 期货放在商品货架上。

新玩家的需求和技能几乎跟不上 FTX 的供应。 今年3月28日，币安上线FTX棒币两个月后，以可能损害用户利益为由将其下架。

有业内人士认为，FTX创新正在逐渐脱离金融衍生品对冲风险的本质。 “说白了，它更多是给爱买爱玩的人看的台湾最大的比特币交易网站，它的受众是投机者和赌徒。”

矿工质疑算力合约的对冲能力

“好玩，什么都可以赌。” 5月15日，在加密货币衍生品交易平台FTX宣布推出比特币挖矿难度算力期货合约（Hashrate Futures）时，F2pool矿池神鱼创始人给出了这样的评价。

FTX是币圈首家签约比特币算力难度期货的交易所。 挖矿难度反映了一定时期内比特币算力的变化。 在线矿工越多，挖矿难度越高，矿工获得单位算力奖励的概率相应降低。

“如果你认为未来比特币的挖矿难度会增加，作为矿工，你的收入自然会减少。这时候，你可以通过多做挖矿难度合约来降低风险。” 5月21日，FTX台湾在AMA直播中，区内社区合伙人板神将平台推出的新产品视为帮助矿工对冲金融风险的创新。

根据比特币协议，网络将每 2016 个区块自动调整一次挖矿难度。 挖矿难度的变化与一段时间内矿工的收益有关。 这种自然的波动让FTX看到了商机。

目前，FTX已分别推出2021年Q3、Q4、Q1比特币难交割期货产品。 每个计算能力合同都有一个有效的开始和结束日期。 比如2020年Q3的难度合约就是今年7-9月挖比特币的平均难度。

在比特币矿工亚历克斯看来，难度合约并不一定能帮助矿工对冲风险。 “矿工需要对冲的是在很长的回报期内出现算力困难的风险。” 他认为FTX的难度合约设计过于简单。 如果交割时出现震荡，交割后难度不会改变，但矿工的钱会亏本。 .

FTX上的比特币算力期货接口

有挖矿经验的币圈投资人币外，对于持有难度较大的合约也持谨慎态度。 产品逻辑是一方面。 他的担忧还包括市场深度。 “以往在币圈，矿工只需要计算出自己挖出的币种在回本期的最低价，然后在这个价位做空比特币进行套期保值，就可以达到对冲风险的目的。没有必要尝试这样一份深度不够、未经市场检验的困难合约。”

截至5月22日18:00，以比特币Q3难度合约为例，该合约总持仓量约为8.3万美元，24小时成交量为1.3万美元。 币外表示，无论大矿工如何，FTX的交易深度甚至无法满足普通小矿工的对冲需求。

币价波动成“赌注”

从期货合约到现货杠杆再到期权，币圈投资者的风险偏好催生了各种加密货币的金融衍生品，二级市场的交易范围不再局限于现货交易。 低买高卖。

在比特币算力合约推出三天后，FTX CEO Sam Bankman Fried 在社交平台上发起了关于推出蚂蚁矿机合约的投票活动。 有人评论说，FTX想把币圈波动的东西全部搬到二级市场，为多空双方提供一个免费的游戏市场。

事实上，在 FTX 上，投资者不仅有两种选择：买涨和买跌。

去年，以衍生品交易进入加密货币交易所赛道的FTX还推出了波动率合约MOVE和恐慌指数代币BVOL。

波动率合约MOVE锚定某币种一天内价格波动的绝对值。 比如比特币一天的价格波动值为100美元，那么无论当天比特币价格涨跌，BTC-MOVE合约都会以100美元的价格交割，投资者似乎能够获利从持有这份合同。 比特币波动的收益。 但如果比特币盘中价格在经历震荡后最终回到当日开盘价，BTC-MOVE合约的投资者将面临期货投资者常说的强行平仓风险。

MOVE合约的强制平仓机制是否触发还取决于投资者的保证金是否充足。 如果投资者的保证金总额低于平台要求的保证金率，其仓位将被平仓。

“我们可以将MOVE合约理解为双向期权合约，传统货币合约只能押注单边行情，现在投资者多了一个选择。” 拥有多年期货经验的币圈投资人李飞认为，“MOVE合约最大的问题在于其产品设计本身不产生任何价值。如果传统的币圈合约产品也可以为矿工、持币者提供对冲服务、机构等各方，那么MOVE合约的出现纯粹是为了让投机者上去押注波动的大小。”

FTX还开通了名为“BVOL Panic Index Token”的交易对。 BVOL代币分为BVOL和iBVOL两个交易区。 BVOL 代表未来波动性增加 1 倍杠杆，iBVOL 代表未来波动性减少 1 倍杠杆。 从本质上讲，赌注还押在波动率的上升和下降上。

BTC-MOVE-2020Q2合约日K线图

MOVE合约和恐慌指数代币BVOL的交易量反映出用户接受度不是太高。 以BTC-MOVE-2020Q2合约为例，该产品于2019年11月上线，目前24小时交易量为118.17 BTC。 在OKEx，比特币季度交割合约的日均交易量约为40,000 BTC。

基于币价涨跌博弈的合约交易仍是当前市场的主流。

衍生品“创新”成买量“赌场”

近两年来，区块链技术在原有的圈子里并没有取得突破。 随着优质资产的日益稀缺，市场早已陷入存量资金的博弈格局。 以交易业务为生的交易所一直在“推陈出新”，以新产品激发市场的交易热情。

FTX无疑是衍生品交易赛道上最激进的平台。 其合约产品线“新品频出”，如极点代币、震荡代币HALF、Shitcoin期货指数，甚至还有2020美国总统计划。 转为《PRESIDENT 2020》合约； 中行原油宝事件后，FTX迅速跟风推出“OIL原油合约”。

FTX“货架”上的新品不断涌现，但它们是市场需求而生的吗？ 合约帝市场负责人陆阳认可FTX的新品能够保持用户的新鲜感。 不过，他也问，“交易所确定用户有时间学习吗？” 他认为，每当独家的非主流产品出现在市场上时，机构往往需要花费大量资金来教育用户。

今年3月28日，币安上线FTX杠杆代币两个月后，突然宣布下架所有FTX杠杆代币。 退市涉及的杠杆代码为BULL（BTC）和BEAR（BTC）； ETHBULL 和 ETHBEAR； EOSBULL 和 EOSBEAR； BNBBULL 和 BNBBEAR； XRPBULL 和 XRPBEAR。

“这是什么硬币？” 当这些交易代币下架时，不少用户注意到币安上出现了带有“BULL”和“BEAR”字样的币种。

FTX的BEAR（熊证）和BULL（牛证）分别代表三倍多空，锚定某币种涨跌。 例如，交易者选择买入ETH BULL，当ETH价格上涨1%时，ETHBULL价格上涨3%； 如果 ETH 下跌 1%，ETHBULL 的价格将下跌 3%。

与MXC抹茶推出的杠杆ETF类似，BEAR和BULL的发行方FTX为每个杠杆代币设置了仓位调整机制，根据用户在特定时间段内的盈亏自动增减仓位. 不同的是，为了流通的便利，每个杠杆代币都可以在链上进行交易和流转。 简单来说，FTX杠杆代币本质上就是带杠杆的ERC20代币。

就像加密货币杠杆ETF产品一样，交易所的角色就像合约代理人。 自动再平衡机虽然方便了新手投资者的买卖操作，但其自然的资金损耗也使得杠杆ETF产品只适合短线下单。 旁引号。 3月31日，在接受Cointelegraph在线AMA专访时，针对币安下架FTX杠杆代币的问题，币安CEO赵长鹏表示，从商业角度来看，下架将对币安造成很大的收入损失。 ，“但是没办法，保护好小白用户还是很重要的。”

赵长鹏解释说，杠杆代币最大的问题是它们的设计一直在贬值。 “许多用户不明白这一点。 很多用户对我们下架的投诉也说想长期持有，希望价格能回来，但是这些代币本身的价格会继续下跌，回不来，他们会一直持有一直持有到下架，以后损失会更大。”

赵长鹏在 AMA 中解释下架原因

从杠杆代币、恐慌指数代币，到原油代币和计算难度代币，FTX 似乎可以代币化和合约化任何波动的东西。 这种“创新”受到了质疑。 有业内人士认为，在FTX上，加密货币的衍生品已经逐渐背离了对冲风险的本质。 和绝大多数币圈一样台湾最大的比特币交易网站，FTX也是一个不受监管的平台。 赌徒买多买空的操作是零和游戏。 “没有盈亏，只有输赢。 那只是一笔费用。”

从某种角度来看，衍生品交易所FTX更像是在币圈开了一家新赌场。

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