建行数字债券允许比特币交易？业内人士：交易结构创新值得称道

针对有关中国建设银行马来西亚纳闽分行将牵头发行计划总额为 30 亿美元的数字债券的报道，该债券可以以美元或比特币进行买卖。 11月13日，建行纳闽分行回应称，该行并非该债券的发行人，而是该债券的牵头安排行和发行顾问，并担任美元资金清算结算代理行。该银行不接受包括比特币在内的加密货币银行交易。

虽然从本次数字债券的交易结构设计来看，由于设立了特殊目的载体（SPV），建行与本次数字债券的发行没有直接关系，建行不接受包括比特币在内的加密货币银行交易不过比特币交易单位，不少受访业内人士认为，从债券本身的交易结构设计来看，建行敢于“吃螃蟹”进行创新，是值得称道的尝试。

SPV架构安排让建行不是发行人

根据亚洲数字资产交易所扶桑官网披露的信息，扶桑交易所和建行纳闽分行将在中国境外发行第一期基于区块链技术的1400万美元数字债券。 数字债券于11月13日挂牌交易，2021年2月26日到期。

扶桑官网披露的信息显示，海外用户可以在扶桑交易所通过美元和比特币购买债券。数字债券年化利率为Libor加50个基点，约为0.7%。

“债券可以用比特币购买”最初被市场视为一项重大的交易创新，但对该消息存在一些误解。虽然扶桑交易所接受比特币作为支付方式，但建行不接受比特币作为支付方式。资料显示，扶桑交易所会先将投资者收到的比特币兑换成美元，然后再购买债权。

从交易结构来看，数字债券设计了SPV结构，使得债券的发行人不是纳闽分行，而是Longbond Ltd.（Longbond Ltd.），Longbond Ltd.将募集的资金存入以存款形式向建行纳闽分行发行数字债券。

国内一位投行人士告诉证券时报记者，从债券种类来看，数字债券是商业票据（Commercial Paper），是公开市场上比较常见的一种发行类型。海外市场的发行人通常也通过设立SPV进行发行。商业票据；不同的是，中资银行此前很少在境外发行商业票据，中资银行在境外发行债券时也很少设立SPV。

“设立SPV境外发行商业票据是一种规范操作。设立SPV可以实现发行人与背后实际募资人之间法律关系和风险的隔离，明确各方关系。”上面提到的投资银行家说。

建行（马来西亚）战略与业务发展总监史蒂夫·王（Steve Wong）表示：“从我们的角度来看，我们正在接受银行存款，这是我们的核心业务。”他说，建行认为这是一个试点，一个创新产品。他还表示，建行不会经营比特币或加密货币。

建行谨慎“试水”申通

有业内人士告诉证券时报记者，本次数字债券发行属于STO（Security Token Issuance）。类似于传统金融中的IPO或债券发行业务，但增加了一个技术环节比特币交易单位，就是将股票、债券等证券与区块链上的Token（代币）结合起来进行数字化表示。

“建行这次最大的创新是试水申通。”国际新经济研究院数字经济研究中心主任郑磊对证券时报记者表示，证券通证（ST）具有一定的股权或由特定的金融资产支持，如公司股权、债权、知识产权等。产权、信托份额，甚至房产、基金份额、艺术品、黄金首饰、收益权、积分等，都可以作为基础资产发行数字加密权益凭证。

上述投行人士也表示，建行进行了大胆的尝试和创新。一方面，建行与数字资产交易所合作发行债券，而不是通过承销商直接在公开市场上发行债券，这是中资银行在海外发行债券的常用方式。另一方面，扶桑交易所号称是第一个在公开证券交易所上市的数字证券，个人投资者可以直接购买。

根据扶桑交易所官网披露的信息，这是首支以建行存款为支撑的公开发行的区块链数字债券。值得注意的是，虽然数字债券以数字代币的形式在扶桑交易所发行上市并在二级市场交易，但为了防范网络安全风险，债券也将以实物形式发行。以物理形式备份全局证书。

不过，上述投行人士也对后续发行数字债券的可持续性提出了质疑。他表示，虽然该债券的总发行规模计划为30亿美元，但第一期仅计划为1400万美元。此外，境外发债不同于国内发债。招标规模未达到事先规划规模的，可完成发行。银行在发行普通商业票据时通常有固定的机构投资者。现在这个债券通过数字资产交易所以区块链的形式发行后，值得关注的是有多少正规机构投资者愿意转向这个渠道进行交易。

“与直接在境外公开市场发行债券相比，通过此类交易所发行债券的投资者还需要支付一定比例的手续费，而机构投资者转换投资方式或投资渠道认购债券通常也需要要通过内部合规审批，我比较好奇有多少传统机构投资者愿意通过这个交易所投资数字债券。”投资银行家说。

国内外多家银行正在探索将区块链技术应用于债券发行

使用区块链技术发行债券并不是什么新鲜事。近年来，国内外多家金融机构开始尝试将区块链技术与债券发行场景相结合。截至目前，世界银行、法国兴业银行、桑坦德银行等已推出区块链债券，摩根大通、汇丰、中国银行（维权）等国内外金融机构也在尝试运行区块链债券发行。系统。

但是，各个机构对于区块链债券发行的尝试方向不同。一些外资银行正在探索STO的方向，而国内银行目前主要是利用区块链在分布式记账方面的技术优势，不涉及区块链扩展的资金结算属性。例如，西班牙桑坦德银行试图在区块链公链上完成债券管理的全生命周期。该银行在去年9月使用以太坊上的代币发行了2000万美元的债券，两个月后提前赎回了区块链债券。

中国银行于去年12月推出国内首个基于区块链技术的债券发行系统，并应用于中国银行200亿小微企业金融专项债的发行。在时间点，关键信息通过智能合约自动上链。

但是，随着数字经济的初步发展，STO是证券资产发展的一个可探索方向。郑磊表示，证券代币与股票、债券有很多不同之处。例如，证券代币不像股票和债券那样存储在中央清算公司，而是放在区块链上的电子账户中。其安全性由区块链技术保障，而非中心化机构，存储和流通成本低于股票和债券，为用户或投资者带来更大收益。此外，证券代币参与利润分配的周期更加灵活，甚至可以每天分配收益。在区块链系统上将资产转换为证券代币后，资产的透明度和流动性大大提高。智能合约在很多环节都被用于自动交易、分配收益、计算资产价格，大大减少了融资时间和成本。成本降低的同时，降低了投资风险，为投资者带来了更高的回报。

郑雷建议，对于STO的数字金融创新，央行和证监会可以合作，选择一些金融机构小范围发行STO债券，只使用数字人民币进行购买和交易。央行可以通过数字人民币实现对交易和支付过程的透明监管。中国证监会可以借鉴国外STO的现有经验，将其纳入证券监管体系。双重监管下，探索中国特色区块链数字资产化路径。